La Junta, nuevamente en
votación dividida por 5 a 2, mantuvo inalterada la tasa de política monetaria
en 13,25%. En el comunicado se hace explícito el costo de mantener una alta
inflación para la sociedad y para la economía, lo que da cuenta de una
discusión más marcada al interior de la Junta.
La inflación (11,0%)
continúa moderándose, aunque resalta que su valor es relativamente alto todavía
y muy superior a la meta de inflación fijada por el Banco de la República.
Destacan que todavía se observa una inflación alta y persistente en servicios y
regulados.
Alejandro Reyes,
economista principal de BBVA Research, dijo que “en cuanto a las proyecciones
de inflación del Staff, el Gerente comentó que estas se darán a conocer con la
publicación del Informe de Política Monetaria, sin embargo anunció que la
proyección de inflación para 2023 se revisó ligeramente al alza, aunque
inferior al 10%”.
Agregó que para 2024 la
proyección de inflación se mantiene alineada con el logro de la meta de
inflación, ubicándola por debajo del 4% (esto implica que se requiere una
política monetaria restrictiva por un tiempo).
El Emisor detalló que
el Staff del Banco revisó al alza las proyecciones de actividad para 2023, de
0,9% a 1,2%. Este resultado trae consigo una expectativa de crecimiento para el
tercer trimestre, que se conocerá a mediados de noviembre, de 0,4%.
Resaltó que aunque se
continúa observando una desaceleración en la actividad, esta se materializa
desde niveles altos de producción y en particular en torno a la senda de PIB
potencial o tendencial. Al tiempo, se resalta que la tasa de desempleo se
mantiene en niveles históricamente bajos.
Según Reyes, la
decisión dividida en la Junta, por segundo mes consecutivo, marca que el debate
está abierto al interior de la corporación. Sin embargo, en esta oportunidad se
resalta una declaración más fuerte de parte del Ministro de Hacienda, comentando
que es la segunda vez en que se propone la rebaja y que considera que las altas
tasas de interés pueden estar creando condiciones para un menor crecimiento y
eventualmente un posible problema de escasez y como consecuencia mayor
inflación.
Por su parte, el
Gerente sin aclarar su postura en la votación, mencionó que la Junta coincide
en el deseo de poder bajar tasas de interés, pero que la Junta mayoritariamente
no considera que sea el momento oportuno para iniciar las rebajas. En su respuesta
esbozó una serie de argumentos estructurales y coyunturales que explican la
postura actual de la Junta.
Esta respuesta de ambas
autoridades consideramos que marca un debate más profundo al interior de la
Junta, si bien no cambió frente al mes previo, si parece tener un componente de
desencuentro mayor (dentro del respeto de las diferencias en opiniones).
Adicionalmente, las
explicaciones de los beneficios de mantener una inflación baja y estable dentro
del comunicado están orientados a mostrar que el Emisor pondera no sólo la
actividad actual sino también la capacidad de crecimiento futuro y en especial
el bienestar en el largo plazo de la población, tratando de evitar la
estigmatización de esta postura como un capricho.
Así las cosas,
mantenemos nuestra postura del inicio de reducción de tasas en diciembre del
año en curso. Su magnitud estará condicionada a los resultados en actividad que
se conozcan en los próximos meses, en especial la publicación del PIB del
segundo trimestre, pero también de los datos de inflación de los meses de
octubre y noviembre con los que contará la autoridad monetaria para tomar la
decisión de tasas a mediados de diciembre.
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