La Junta, en una
decisión dividida, redujo la tasa de política en 25 puntos básicos (pb). Esto
la lleva a 13,0% (una reducción similar a la anticipada por la media de los
analistas). La votación dividida muestra un cambio significativo frente a las
últimas dos votaciones en las que la mayoría apoyó la estabilidad de tasas
(balance 5 a 2 en ambos casos).
Alejandro Reyes,
economista principal de BBVA Research, dijo que destacan que la decisión de los
miembros que votaron por mantener la tasa estable lo hacen pidiendo cautela
ante los importantes datos económicos que vienen en las siguientes semanas,
entre ellas la negociación del incremento del salario mínimo.
Inflación: Destacan la
senda de reducción de la inflación que llevó la cifra anual de noviembre a
10,15%. Esto para el mes de noviembre lo asocian especialmente a alimentos y
resaltan que los productos regulados continuaron presionando la inflación al
alza por combustibles y energía.
Agregó Reyes que, al
tiempo, resaltaron que las medidas de expectativas de inflación en la mayoría
de indicadores, mostraron algún alivio, en especial en el corto plazo en las
encuestas y en los diferentes nodos en las que están vinculadas a los activos
de mercado.
Actividad: En cuanto a
los indicadores de actividad, se resaltó que la economía continúa
desacelerándose. Resaltan el comportamiento del ISE para el mes de octubre, que
se contrajo en 0,4% en su variación anual.
Por otra parte, el
Staff redujo su previsión de crecimiento para 2023 a 1,0% desde 1,2% y no hacen
mención de las expectativas para 2024. Sin embargo, resaltaron que el déficit
en cuenta corriente presentaría un marcado descenso, desde 6,2% en 2022 a 2,8%
en 2023 (cifra inferior a la estimada previamente por el Staff), lo que
sustenta un debilitamiento en la actividad interna de la economía. En este frente,
resaltan que este menor desbalance externo reduce la vulnerabilidad externa de
la economía.
Tipo de cambio y sector
externo: Se resalta que las condiciones externas han mejorado. La inflación
continúa desacelerándose aunque todavía es elevada lo que ha ayudado a que las
previsiones del comportamiento de las tasas de interés de política tengan una
senda más baja que la anteriormente prevista. En cuanto al peso colombiano,
resaltan que ha habido una fuerte apreciación y reducción de la prima de riesgo.
Nuestra visión: La
Junta, luego de varios meses de estabilidad en tasas, tomó la decisión de
iniciar el ciclo de rebajas en la tasa de política, en línea con lo que
esperaban la mayoría de analistas y BBVA Research. Si bien, nuestra expectativa
era de una reducción mayor, destacamos el viraje que dio la Junta en su
votación. Destacar que 3 miembros cambiaron su voto de estabilidad a reducción
nos ratifica en nuestra visión que el Banco continuará con un ciclo de
reducciones de importante magnitud en 2024.
Si bien 25 pb no parece
un cambio significativo en la medida que las tasas se encuentran en niveles muy
elevados, los mayores del actual milenio. Es una decisión que, en medio de la
amplia incertidumbre sobre el entorno económico y en particular de los riesgos
sobre la inflación, marca una decisión singularmente importante.
No hay garantía que sea
un ciclo de reducciones, mencionó el Gerente, pero consideramos que en un
contexto de reducción de la inflación y de debilitamiento de la actividad
económica, seguramente abre la puerta a un ciclo de reducciones que esperamos
sea más contundente en 2024, en especial cuando se comience a reducir la
incertidumbre en torno a la inflación, iniciando por la decisión de incremento
del salario mínimo.
Así las cosas,
mantenemos nuestra previsión de importantes reducciones de tasas en 2024,
posiblemente a un mayor ritmo que lo materializado en la actual reunión y que
se acentuarán luego de superar la mayor incertidumbre en inflación que se
concentrará en el inicio del año.
