Por: Rodrigo Lama, Chief Business Officer de la fintech latinoamericana Global66.
La semana pasada marcó un giro relevante en el comportamiento de los mercados. A pesar de que la escalada del conflicto en Medio Oriente continuó durante la semana, con el petróleo manteniéndose en niveles elevados, el mercado optó por enfocarse en los datos macro y en la lectura del comunicado del FOMC, generando una reacción positiva que se tradujo en un dólar más débil, menor volatilidad y las monedas emergentes apreciándose con fuerza. La aparente contradicción entre la geopolítica y la reacción del mercado se explica por el peso que tuvieron los datos macro en la dirección contraria al dólar.
El evento central de la semana fue la decisión del FOMC, que mantuvo la tasa sin cambios en lo que fue la quinta reunión consecutiva de pausa. Más allá de la decisión en sí, lo que el mercado leyó positivamente fue el tono del comunicado y la rueda de prensa, que no entregaron señales adicionales de alza y fueron interpretados como levemente más dovish de lo esperado. A eso se sumó el dato del PCE subyacente mensual, que resultó por debajo de lo esperado, apuntando en la misma dirección: la presión inflacionaria subyacente está moderándose.
El dato que más ruido generó fue el PIB Q2 preliminar, muy por debajo del consenso del mercado, confirmando que la economía de EE.UU. se está desacelerando de forma más rápida de lo que el consenso anticipaba. En un contexto donde la Fed tiene un sesgo hawkish, un PIB por debajo de las expectativas reduce el margen para subir tasas y refuerza el argumento de quienes dentro del Comité favorecen mantener la pausa. El mercado procesó ese dato como una señal de que el ciclo de alzas que se venía descontando para septiembre podría no materializarse.
En Colombia, el Banrep sorprendió al mercado manteniendo la tasa en 12.00%, cuando el consenso anticipaba un alza a 12.50%, lo que fue interpretado como una señal más dovish de lo esperado. La tasa de desempleo en mostró una leve mejora. El peso colombiano profundizó su tendencia apreciativa, consolidándose como una de las monedas emergentes de mejor desempeño de la región en 2026.
Esta semana los mercados abren con mayor optimismo tras el cese al fuego momentáneo en Medio Oriente durante el fin de semana, que abre un frágil espacio diplomático. El petróleo cede terreno en la apertura, lo que refuerza el alivio en las expectativas inflacionarias. Además, la agenda de la semana está dominada por el mercado laboral de EE.UU., con las nóminas no agrícolas del viernes como plato fuerte junto a la tasa de desempleo y los ingresos medios por hora, que definirán si la narrativa de desaceleración que instaló el PIB Q2 tiene sustento en el empleo.
Variación y cierre semanal principales activos:
Perspectivas a corto plazo
El giro de la semana pasada abre un escenario más constructivo para las monedas emergentes en el corto plazo. La combinación de un PCE subyacente que cede, un PIB que decepciona y un FOMC sin sesgo adicional de alza reduce la probabilidad de que la Fed suba tasas en septiembre, lo que comprime el diferencial de tasas que había estado sosteniendo las posiciones cortas contra el peso chileno. Si el NFP del viernes confirma una moderación del mercado laboral, el argumento hawkish de la Fed se debilita aún más y el proceso de deshace de posiciones de no residentes podría acelerarse. Por el contrario, el peso colombiano sigue consolidando su tendencia estructural de apreciación, sostenida por un diferencial de tasas atractivo con la región y un petróleo que, si bien se mantiene elevado, no ha logrado revertir los flujos que favorecen al COP.
Sin embargo, la liquidez global y el diferencial de tasas siguen siendo los factores estructurales que determinarán la dirección en el mediano plazo. El cese al fuego en Medio Oriente es frágil y reversible, y cualquier reescalada del conflicto que devuelva al petróleo sobre los USD 87 volvería a reactivar las expectativas inflacionarias. El rango de operación del USDCOP se sitúa en torno a 3,080–3,220, con el sesgo bajista estructural intacto mientras el diferencial de tasas y los flujos de carry sigan favoreciendo al peso colombiano.
Barómetro de tasas de interés - Fed
Tras la decisión del FOMC y los datos del jueves, el CME FedWatch muestra un reposicionamiento relevante. Las probabilidades de alza para septiembre cedieron significativamente respecto a la semana anterior, con la mantención recuperando terreno como escenario dominante. Para diciembre, el mercado comienza a descontar la posibilidad de recortes, con un 40.8% de probabilidad para esa reunión, lo que refleja que el mercado está interpretando el PIB Q2 bajo y el PCE moderado como señales de que el ciclo restrictivo está llegando a su límite.
Semana pasada (28 – 31 de julio)
La semana estuvo dominada por la decisión del FOMC y los datos macro del jueves. El PCE subyacente mensual sorprendió positivamente al ceder más de lo esperado, mientras el PIB Q2 preliminar decepcionó con fuerza. Las peticiones de desempleo resultaron mejor de lo previsto. En Colombia, el Banrep mantuvo tasas en 12%, sin el recorte que parte del mercado anticipaba.
Esta semana (3 – 7 de agosto)
La semana está dominada por el mercado laboral de EE.UU. El viernes 7 concentra los tres datos más relevantes: las nóminas no agrícolas de julio, la tasa de desempleo y los ingresos medios por hora. Estos datos definirán si la narrativa de desaceleración instalada por el PIB Q2 tiene sustento en el empleo, lo que a su vez determinará las probabilidades de alza de la Fed en septiembre. Durante la semana se publican además el ADP del miércoles y los PMI de servicios e ISM, que irán construyendo el contexto previo al NFP del viernes.
Perspectiva y escenarios para esta semana:
“Es una semana donde el mercado laboral de EE.UU. tomará el protagonismo. El cese al fuego momentáneo en Medio Oriente abre un frágil espacio de optimismo, con el petróleo cediendo en la apertura del lunes, lo que refuerza el escenario constructivo para las monedas emergentes. El NFP del viernes será el dato que defina si ese optimismo se consolida o se revierte.
Escenario favorable para monedas emergentes: NFP decepciona, tasa de desempleo sube y el petróleo consolida bajo los USD 82 por el cese al fuego. El mercado podría reducir aún más las probabilidades de alza en septiembre, el USDCOP podría profundizar su apreciación hacia 3,080–3,120.
Escenario adverso para monedas emergentes: NFP sorprende al alza, el mercado laboral muestra más resiliencia de lo esperado y el cese al fuego se rompe devolviendo al petróleo sobre los USD 87. El USDCOP podría revertir parte de su apreciación hacia 3,200–3,250.
En ambos escenarios, la evolución del conflicto geopolítico actúa como variable amplificadora: una desescalada sostenida podría profundizar los movimientos favorables para las monedas emergentes más allá de los niveles proyectados, mientras que una nueva escalada podría acelerar la presión sobre el tipo de cambio independientemente de lo que digan los datos macro.“, indica el experto de la fintech Global66.
